A medida que los proyectos de energía renovable cobran mayor envergadura y las redes eléctricas se ven sometidas a una mayor presión, los seguros cautivos están pasando de ser una herramienta de nicho a convertirse en una plataforma de capital estratégica. Vicky Roberts-Mills, Global Head of Energy Transition de AXA XL, y Marine Charbonnier, Head of Captives and Facultative Underwriting, de APAC & Europe, analizan cómo las empresas pueden utilizar los seguros cautivos para reducir el riesgo de las inversiones en infraestructuras, liberar capacidad y respaldar la transición a largo plazo hacia una energía con bajas emisiones de carbono.
P: ¿Cómo está cambiando el panorama de riesgos para los inversores en infraestructuras energéticas?
Vicky Roberts-Mills: Estamos asistiendo a un cambio estructural en el destino del capital. La inversión en energías renovables sigue siendo enorme, pero ya no se limita únicamente a la generación. La atención se está desplazando hacia el transporte y la distribución: los sistemas que permiten que la energía renovable llegue de forma fiable desde la fuente hasta el consumidor.
Al mismo tiempo, la congestión de la red, la incertidumbre política y los márgenes más ajustados de los proyectos están ejerciendo presión sobre la rentabilidad de los mismos. La electrificación de los hogares y el transporte, el crecimiento de los centros de datos y los compromisos de descarbonización están impulsando la demanda de electricidad. Esto está creando perfiles de riesgo más complejos a lo largo de toda la cadena de valor.
En este entorno, limitarse a decir «contrata un seguro para eso» puede resultar contraproducente. Si todos los riesgos se transfieren al mercado comercial porque así lo exigen los prestamistas, el coste del seguro puede empezar a socavar la viabilidad del proyecto. La cuestión es qué parte del riesgo debe transferirse y qué parte es más eficiente retener.
P: ¿Qué lugar ocupan las aseguradoras cautivas en este panorama cambiante?
Marine Charbonnier: Las cautivas se sitúan cada vez más en la intersección entre los seguros y las finanzas. Están evolucionando de ser vehículos tradicionales de financiación de riesgos a convertirse en plataformas estratégicas de capital.
Para los promotores de energías renovables —que suelen estar más apalancados y operar con márgenes más ajustados que las grandes empresas energéticas tradicionales—, las cautivas pueden eliminar parte de la volatilidad de los programas, suavizar los ingresos y proporcionar protección a largo plazo al balance. Crean un marco para combinar diferentes fuentes de capital y alinear la contratación de seguros con los requisitos de los inversores.
P: Marine, has dicho que las cautivas están ahí para complementar, no para sustituir, al mercado comercial. ¿Qué quieres decir con eso?
Marine Charbonnier: Las cautivas no son una alternativa pura al mercado comercial; están pensadas para complementarlo. La estructura óptima depende del perfil de riesgo y de la madurez de la tecnología.
Para los riesgos estándar de construcción y operativos, una colocación tradicional podría ser adecuada. Para las tecnologías emergentes, o áreas donde el interés del mercado es limitado —por ejemplo, el almacenamiento de energía en baterías prototipo o la energía eólica marina flotante—, una cautiva puede absorber parte del riesgo en la fase inicial. Eso puede desbloquear la capacidad del mercado secundario y hacer que los proyectos sean asegurables.
También estamos viendo soluciones más estructuradas y paramétricas en torno a las cautivas, especialmente para la interrupción del negocio no relacionada con daños, como la falta de sol o de viento. En algunos casos, se utiliza una retrocesión específica con carácter plurianual para proteger el capital de la cautiva y respaldar la inversión en infraestructuras a largo plazo.
«Las cautivas no son una alternativa pura al mercado comercial; están pensadas para complementarlo» - Marine Charbonnier
P: ¿Qué consejo práctico daría a las empresas que estén considerando una cautiva para proyectos de infraestructuras o energías renovables?
Vicky Roberts-Mills: En primer lugar, hay que pensar de forma holística en toda la cadena de valor. ¿Dónde se encuentran realmente los riesgos: ¿en la generación?, ¿la conexión a la red?, ¿las infraestructuras o la volatilidad de los ingresos ligada a las condiciones meteorológicas?, ¿Y cómo se reparten esos riesgos entre las partes interesadas?
En segundo lugar, incorporar la cautiva en la conversación desde el principio. Con demasiada frecuencia, el seguro se trata como un ejercicio de contratación en una fase tardía que responde a las listas de requisitos de los inversores. Vale la pena pensar antes en los riesgos, sus consecuencias financieras y cómo pueden asignarse o compartirse. Ahí es donde los consultores de riesgos y los ingenieros pueden aportar un valor real. La participación temprana de los consultores de riesgos de las aseguradoras crea una oportunidad para «eliminar» los riesgos a lo largo del ciclo de vida del proyecto.
En tercer lugar, hay que tener en cuenta los márgenes. La rentabilidad de las energías renovables suele ser inferior a la de la energía tradicional. Si se transfiere todo al mercado con una periodicidad anual, el coste puede volverse rápidamente insostenible. Una cautiva permite retener los niveles con precios más eficientes y utilizar la capacidad comercial donde resulte más eficaz.
P: Marine, ¿qué hay de las consideraciones más técnicas o estructurales?
Marine Charbonnier: Hay algunos puntos que destacan:
- Ser claro en la asignación de riesgos. En cuanto hay múltiples partes interesadas en una misma cartera de proyectos, se vuelve más complejo determinar dónde recae el riesgo y quién es responsable. El verdadero trabajo preparatorio a la hora de involucrar una cautiva reside en los aspectos legales y de gobernanza, creando claridad sobre qué riesgos asume cada parte y en qué medida.
- Planificar a largo plazo. La infraestructura energética suele requerir cobertura durante varias décadas. Las cautivas deben poder ofrecer apoyo a largo plazo, a veces respaldado por una retrocesión plurianual, en lugar de depender únicamente de renovaciones anuales.
- Utilizar el trabajo analítico desde el principio. Para coberturas paramétricas o tecnologías emergentes, los análisis preparatorios son fundamentales: recopilar múltiples conjuntos de datos, evaluar los riesgos naturales y comprender dónde están limitados los datos históricos. Estamos viendo cómo las cautivas colaboran con consultores climáticos y de riesgos para cerrar la brecha entre el impacto en el mundo real y la fórmula de la póliza.
- Estructurar para la flexibilidad. Algunas organizaciones establecen cautivas o células concretas centradas en las energías renovables para clases de activos específicos, como la energía solar, eólica o el almacenamiento. Esto les permite acumular experiencia en suscripción y datos de rendimiento antes de integrar esas exposiciones en una cartera de cautivas más amplia.
P: ¿Cómo cambian las soluciones paramétricas el discurso para los titulares de cautivas?
Vicky Roberts-Mills: El seguro paramétrico puede resultar muy atractivo desde el punto de vista del capital y las finanzas. Paga cuando se cumplen los desencadenantes predefinidos, en lugar de indemnizar por la pérdida real, lo que puede favorecer la liquidez y reducir las fricciones en las reclamaciones.
Sin embargo, las coberturas paramétricas suelen compararse directamente con las pólizas de indemnización tradicionales, aunque sirvan a objetivos diferentes. Aquí hay un proceso de aprendizaje: para los gerentes de riesgos, los consejos de administración de las cautivas y los inversores.
En proyectos en los que los ingresos dependen en gran medida de las condiciones meteorológicas —por ejemplo, si soplará el viento o brillará el sol—, los programas paramétricos, potencialmente respaldados por cautivas, pueden proporcionar una protección específica. Pero deben diseñarse con cuidado, con datos sólidos y con el respaldo de las partes interesadas.
P: ¿Cuál es su mensaje final para las empresas que están considerando las cautivas a la hora de invertir en el futuro de la energía?
Marine Charbonnier: No ver la cautiva como un vehículo de seguros independiente; hay que verla como una herramienta estratégica dentro de la estructura de capital más amplia. Con la preparación adecuada —gobernanza, análisis y estructuración— puede ofrecer un mayor control sobre los términos y condiciones, una mayor estabilidad de las primas y las retenciones, y una gestión de siniestros más rápida y eficiente.
Vicky Roberts-Mills: Hay que reconocer que el capital de riesgo es ahora una palanca fundamental en la transición energética. La tecnología y las políticas son esenciales, pero también lo es un despliegue más inteligente del capital. Las cautivas, integradas en las estrategias de financiación y alineadas con la capacidad del mercado, están llamadas a desempeñar un papel central para impulsar la próxima fase de crecimiento de las energías renovables.
